交易所设30万“限购令”门槛

来源: 财界网整理2016-09-13 11:17:08
  如按新规执行,80%的投资者将不能交易,场内流动性会大大降低。

  “30万证券类资产门槛是最大限制,这将大幅减少分级基金的参与者,降低分级基金的活跃度和流动性。”9月12日,针对沪深交易所上周末发布的《分级基金业务管理指引(征求意见稿)》(下称《指引》),深圳一家基金公司内部人士对21世纪经济报道记者直言。

  “与期货交易资质相比,虽然分级基金交易风险相对较低,但‘日均证券资产’这一资质要求却更为严格。据我了解,相关机构或许对此会进行进一步反馈。”该人士称。

  该人士进一步表示,《指引》对分级交易活跃的深交所品种影响会更大。截至9月9日,沪深两交所的分级基金场内份额近1600亿份,其中上交所的场内余额仅为30多亿份,深交所份额则超过1500亿份。

  “据同业披露的数据,分级基金市场表现为二八原理,即20%规模的份额由数量占比80%的客户持有,80%规模的份额是由20%的客户持有。”该人士称。“如按新规执行,数量占比80%的投资者将不能交易,场内流动性会大大降低。”

  中金公司研究员张继强认为,新规实施后,对市场影响的路径表现为,“分级B疲弱—>分级基金整体折价—>合并赎回套利活跃—>利好分级A”。尤其在政策实施前,情绪上对分级A更为有利,将推动分级A价格中枢上移。

  套利参与门槛抬高

  “《指引》也抬高了套利参与者的门槛。”9月12日,国泰基金量化投资事业部副总监梁杏对记者表示。

  “场内母基金主要作用是用于合并和分拆,原先场内分级母基金的申购门槛在深交所大多数是5万元,在上交所是5万份,如今变成了30万元资产才能参与”梁杏称。“同样,投资者如果想通过场外转托管到场内再来分拆套利的话,也得满足30万元的条件,才能申请开通分拆功能。”

  梁杏预计,熊市中分级B的需求本来就不旺盛,门槛抬高后,需求不足的情况预计将进一步加剧,或导致母基金平均折价将较门槛实施前有所扩大。

  “分级母基金的折溢价由分级A和分级B的价格共同决定,因为分级A相对稳定,因此多数时候由分级B价格决定。分级B在市场间歇性上涨机会出现时,容易带来价格的短暂高估,导致母基金整体出现溢价。反之,分级B在没有显著机会、需求不足的时候,就容易带来母基金整体折价。”梁杏称。

  前述深圳基金公司人士表示,分级基金整体折溢价主要受B端折溢价影响,短期B端参与人数减少、买盘减少,导致B端折价幅度加大,整体折价情况可能会更多。长期来看,流动性降低可能导致可操作的整体折溢价套利机会减少。

  申万宏源分析师朱岚直言,随着市场活跃度下降,将同时降低分级A、B份额的投资价值。“新规实施初期将会减少B份额的成交活跃度,引发B份额估值下降。不过,由于分级A份额的负面影响略低,机构折价套利的买盘反而有可能会有助于提高A份额的估值。”
责任编辑: 杨 鑫 IF109
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