对冲基金如何从市场中获利

来源: 财界网整理2017-01-04 17:04:07
  事件驱动策略独立于市场波动,主要从提升上市公司价值的事件和资本结构的错误定价中获利。前者通过辨识和预判提升公司价值的催化剂事件来实现,包括并购、分拆、公司解散、资产出售与剥离、破产、清算与重组等;后者则利用公司资本结构工具错误定价来获取价值,包括两地上市的股价差异、控股公司与运营子公司的价格差异、股类套利、指数校准等,不像第一种情况,某一事件并没有产生提升公司价值的催化剂,而是依赖长期的市场效率来实现价值。

  在影响公司价值的各类事件中,最大的门类是并购。并购套利策略可追溯至20世纪40年代中期,当时,高盛的合伙人古斯塔夫·列维(GustaveLevy)为从并购所涉公司的股价变动中获得利润,而创立了套利部门。其具体操作手段是:在并购交易公布后买入被收购公司的股票;其获利空间在于—被收购公司并购交易公布后的股价与并购完成时的股价之间的差价。

  在并购交易中,收购对价或是现金,或是收购方股票,或是二者组合。

  现金合并。对于只涉及现金的收购,最简单的套利交易策略就是买入目标公司(被收购方)股票,并持有到交易完成为止,并不会做空收购方股票。

  换股合并。而在用股票支付收购对价的情况下,基金经理通常会采取配对交易,买入被收购方股票,同时卖空收购方股票。做空交易能保护对冲基金免受跌价风险的影响,以防收购方股价下跌。这种交易方式的原理是:与现金合并不同,换股合并的对价不是固定不变的每股现金价格,而是根据双方的股价比率来决定。换股很可能会导致收购方股价大跌,所以对冲基金经理在构建头寸时会根据换股比率来买入和卖空的股票数量。

  采取配对交易时,对冲基金经理并不在意并购双方股价的绝对变化,而是对收购方股价与被收购方股价之间的相对变化(价差)进行方向性分析。由于进行购并套利交易的目标是锁定价差,只要市场相对稳定,这种策略一般不会受到股市大盘波动的影响。但是在市场剧烈动荡时期,价差可能会受到影响。

  对冲基金经理建仓时还需要考虑并购背后的经济因素,包括价值创造、成本削减、协同增效、规模经济效益、人员冗余、财政影响、成本、整合过程、遭到被收购公司管理层反对的可能性以及监管审批等等。经济信心对并购成败也有着显著影响,如果管理层对自家公司股价和宏观经济抱有信心,他们就更有可能积极进行并购交易。仓位大小则取决于交易风险以及对并购完成时间的预计。

  如果交易价差很小,对冲基金经理会借助杠杆放大回报。
责任编辑: 杨 鑫 IF109
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