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银华基金王翔:拥抱能力圈内的优质资产 瞄准消费科技“两大黄金赛道”
来源:投资者网 2020-12-12 07:24:13

作为一名新锐基金经理,从清华大学研究生毕业后,王翔在证券市场摸爬滚打已有近十年,对于消费和科技行业具有独到的洞见和理解。

在他的投资理念中,“择时、择行、择股”是基金经理在管理产品当中应该具有的三大能力。不过,在多年的市场磨砺下,王翔不断精进和完善投资框架,总结出一套适合自己的投资实战逻辑。

在具体的投资组合管理过程中,为追求相对收益的投资目标,他并不看重短期择时,而是将股票仓位维持在中高水平,并通过两大维度选择“好行业”、三大标准选择“好公司”来组建投资框架。

“选择长期好的行业,在有鱼的地方打渔。”言简意赅言地道出了“择行”背后的逻辑。他表示,会选择长期有竞争力的行业进行重点布局,比如消费赛道中的食品饮料和医药行业等;此外,他还会优选择未来1至3年景气度向上的行业,比如科技赛道中的半导体、新能源等。

那么,在“好行业”确定后,又该如何选择“好公司”呢?

王翔表示,主要从三个维度来判断,一是从上游成本中看其对原材料的议价能力;二是从中游同行中看其竞争格局,共同和谐发展为好;三则是从下游客户来看行业的景气度,量价齐升为佳。

“市场风格由行业景气度决定,股价涨幅也与长期业绩增幅相匹配,因此,我们做‘行业景气度趋势投资’,以避免估值陷阱。”对于王翔来说,在在高景气度行业中精选个股后,“好价格”就是当下的思考重点。

聚焦消费和科技赛道

近年来,A股市场上的结构性行情显著,跌宕起伏的市场对于权益类基金经理的研究和选股能力都是极大的考验。那么,在变幻莫测的A股市场中,能够获得持续稳定的收益率,其背后究竟有哪些富有价值的投资心得?

“我所谓的心得,是要对行业有长期深入的跟踪与研究,有了这种基础,才能在别人推荐的时候敢质疑,别人不敢买的时候敢下手,这才可以称得上是对一个行业熟悉,对这个行业有深刻的判断。”王翔如是说。

“科技和消费的共同点就是拥抱优质资产,但消费追求的是不变,而科技追求的是变化。”在王翔看来,消费行业的确定性高,龙头竞争格局较好,增长稳健,因此要在“确定性中寻找弹性”,观察基本面趋势改善最大的公司,通过概率取胜。

在他看来,消费行业被称为“永不褪色的黄金赛道”,牛股众多;同时,中国具有全球最多的人口,天然就有巨大的消费需求。改革开放以来,我国经济发展迅猛,全国居民人均可支配收入逐年稳定增长,双重因素作用下,市场的容量将不断扩大。

而对于科技行业,他则认为要在“弹性之中寻找确定性”,需要精选龙头个股,始终投资在竞争中身位领先的公司。“科技龙头一般都有伟大的前景,但格局并不稳定,科技变化较快,今天的龙头未必是明天的龙头,所以要找到最确定的个股,除了事前分析外,事后的持续跟踪更为重要。”

他进一步补充道,世界视角下,伟大的科技公司大都是软科技公司,参考国际经验,科技行业的发展潜力巨大。数据显示,截至2020年10月底,美股市场中市值前十大公司中有5家是信息技术类公司,而A股市场中市值前十大公司中则以金融业为主,并无科技类公司。

抓住消费科技上车机会

谈及对目前大火的科技行业,王翔表示,会从两大周期角度来挖掘投资机会。

一方面是新技术、新模式带来科技进步的产业周期,他认为,科技板块的成长必然是由科技进步带动的,即便像传媒这个最像消费的科技板块,其行业规模的爆发都是伴随科技迭代实现的。“我们会积极的关注新科技趋势,并客观关注其落地时点,尤其要关注拥有新技术的小企业,他们是有弯道超车的机会的。”

另一方面则是产能周期,他直言,“科技相比消费,其实是周期性很强的板块,因为技术相比品牌,门槛要低得多,如果有较强的盈利前景,产能都会扩充,大部分科技龙头的护城河都不够高。但在产能出清后,一旦行业需求好转,带来的盈利爆裂又是可观的,这是我们需要把握的机会。”

对于消费行业,王翔认为,由于消费行业的需求和格局相对稳定,长期持有各细分行业龙头公司是较好的投资策略;正是基于这种特性,因此消费公司的最高估值、最低估值都是有束缚的,在具体的投资中会持续关注超涨、超跌的机会。

对于2021的市场展望,王翔表示,对市场仍抱有乐观情绪。首先,经济的持续复苏和业绩的持续增长仍会是权益市场中长期取得正收益的基石;其次,在“房住不炒”政策的大背景下,居民资金不断入市仍是大趋势;再者,政府对直接融资市场的重视前所未有,再加上2021年作为践行“十四五”规划的第一年,新政策的推进会给市场带来正面影响;

基于估值角度,他进一步分析称,“尽管当下部分科技和消费行业龙头公司股价确实处于高位,但与2015年的牛市相比,基本面没有太大泡沫,风险可控,只是需要时间消化,因此,要重视龙头公司阶段性回调机会;此外,还有很多行业和公司处于腰部位置,这是更大的机会。”

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责任编辑: 安智慧 IF108

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