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鹏华焦文龙:养老目标基金是功能型产品 强调财富增值
来源:新浪财经 2018-07-27 14:22:45
  7月27日,养老目标基金随时可能获批,针对养老目标基金的产品、运作、客户群、前景等问题采访了鹏华基金资产配置与基金投资部FOF投资副总监焦文龙先生。

  他表示,养老目标基金旨在为投资者提供省时、省力、省心的个人养老金投资工具。个人养老金投资面临的一个重要风险是操作风险,如果没有选择合适的产品,不仅可能无法实现养老的目标,甚至还可能与养老的初衷背离。从美国的经验来看,养老目标基金被作为养老金投资的默认选项,解决了投资者选择养老金产品的困局。

  鹏华基金资产配置与基金投资部FOF投资副总监/基金经理焦文龙

  他还表示,养老目标基金是一类目标明确的功能型产品,主要满足个人养老需求,兼顾保值和增值,从而操作上以稳健为主。不适于高风险偏好或者完全风险厌恶的投资者。

  从国外经验看,美国养老目标基金的发展离不开相关配套制度的建设,包括税收优惠、默认选项等。养老目标基金在我国尚处于起步阶段,制度建设显得尤为重要。与美国的税优力度相比,未来仍有进一步提升空间。

  与保险公司的商业养老保险产品相比,商业养老保险产品提供的收益稳定,以抗通胀为目标,为投资者退休后生活提供一定的保障。养老目标基金更加强调财富增值,特别是目标日期基金,通过早期维持较高的权益仓位,让投资者更加充分地享受经济增长带来的红利。相比保险机构,公募基金在权益投资以及产品运作的公开、透明等方面存在优势。

  以鹏华养老目标日期2035三年持有期混合型基金中基金(FOF)为例,无论是产品设计还是投资运作,都追求标准、清晰、透明;同时,该基金对信息披露的要求较高,无论是资产的投资区间还是子基金的选择标准,均需在事前予以披露。通过一系列标准化运作,匹配产品长期养老投资属性。

  以下为采访实录:养老目标基金是一类目标明确的功能型产品目标日期策略是实现养老目标的关键:首批公募FOF成立半年多,业绩并不让投资者满意,出现了产品被赎回、基金规模下降等问题,养老目标基金采用FOF的形式,如何取得投资者的信任,避免上述情况?

  焦文龙:养老目标基金是一类目标明确的功能型产品,在海外市场已有非常成熟且标准化的运作实践。尽管此类基金在国内刚刚起步,但是应当通过标准化运作,着力将其打造成为个人养老金投资的首要选项,以此获得投资者的信任。以鹏华养老目标日期2035三年持有期混合型基金中基金(FOF)为例,无论是产品设计还是投资运作,都追求标准、清晰、透明;同时,该基金对信息披露的要求较高,无论是资产的投资区间还是子基金的选择标准,均需在事前予以披露。通过一系列标准化运作,匹配产品长期养老投资属性。

  养老目标基金分为目标日期策略和目标风险策略,有何不同?策略究竟起到多大作用?比如,去年首批公募FOF发行之前,各个基金公司也都宣传自家采用的策略很好,但是也都亏损了。

  焦文龙:目标日期策略期限特征明确,根据确定的目标到期日,动态调整生命周期上权益资产的配置比例;而目标风险策略的风险特征明确,根据投资者给定的风险偏好,确定权益资产的配置比例。

  养老金投资是以长期目标为导向,目标日期策略是实现养老目标的关键。海外关于目标日期的策略已经非常成熟,运作方面也已标准化。鹏华基金在设计目标日期产品时,充分借鉴了海外的经验,同时充分考虑了中国市场的特殊性的。产品设计以实现养老金稳健增值为目标,基于谨慎的长期资本市场假设,充分考虑投资者年龄、预期寿命、人力资本变化特征等因素,通过优化生命周期上的资产配置路径,在帮助投资者实现养老目标的同时力争使其获得良好的投资体验。

  公募FOF有内部、外部之争,那么养老目标基金如何应对这个问题?

  焦文龙:我们对内外部基金是一视同仁的。首先,内部基金的优势是不存在双重收费,内外部基金综合评价过程中,需要将额外的这部分费用考虑在内,在此基础上按照统一标准,筛选优秀的基金进行投资;其次,底层基金的丰富程度决定了FOF的运作效率,鹏华具备完备的产品线,公募产品数量位居同业前列,从而保障了低成本高效率运作FOF产品。

  首批公募FOF中,配置权益产品比例较高的海富通聚优精选FOF,今年业绩表现较差,而其它几只FOF由于配置债基、货基比例较高,所以回撤较小。那么,养老目标基金如何把握权益与固收的配置比例?如何平衡风险与收益之间的关系?

  焦文龙:以目标日期基金为例,其权益配置比例是事先规划的,一般被称为“下滑路径”。下滑路径具体指的是:权益配置比例随投资者年龄增大而逐步下降。投资者年轻时,权益配置比例相对较高,以此享受权益资产长期较为确定性的收益;而随着退休日期临近,权益配置比例将逐步降低,从而保证养老金财富的安全。

  在实际投资过程中,为了追求组合更高的收益风险比,我们会根据实际的市场状况对投资比例进行战术调整,主要基于我们对当时经济及政策周期等的判断,但是战术调整的范围受到严格限制。

  养老目标基金为个人打造养老投资工具建议将收入15%用于定投

  养老目标基金与以往市场上存在的养老主题基金相比,有什么区别?

  焦文龙:2018年3月2日,证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引(试行)》,意味着养老目标基金开闸。《指引》明确了养老目标基金是一类目标明确的功能型产品,即“以追求养老资产的长期稳健增值为目的,鼓励投资人长期持有,采用成熟的资产配置策略,合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金”,强调产品的推介要和投资人年龄、退休日期、收入水平、投资期限等相匹配。而养老主题基金一般是权益资产类别下的主题投资,不具备特定的功能性,与养老目标基金并不是一个概念。

  养老目标基金主要面向机构投资者还是个人投资者?

  焦文龙:养老目标基金主要是为个人投资者打造的养老金投资工具。

  养老目标基金到底哪里好,有什么魅力,基民为什么要买呢?不同年龄段、不同风险偏好的投资者,如何选择适合自己的产品?应该用多少比例的资金购买养老目标基金呢?

  焦文龙:养老目标基金旨在为投资者提供省时、省力、省心的个人养老金投资工具。个人养老金投资面临的一个重要风险是操作风险,如果没有选择合适的产品,不仅可能无法实现养老的目标,甚至还可能与养老的初衷背离。从美国的经验来看,养老目标基金被作为养老金投资的默认选项,解决了投资者选择养老金产品的困局。

  鹏华基金设计的目标日期产品是以解决问题为导向的,具有清晰的养老功能定位,从生命周期上的资产配置到底层投资工具的选择,提供的是完整的解决方案。

  从投资者的角度来说,如果能够明确某一阶段的风险偏好,可以选择目标风险基金;如果明确退休时点,可以选择对应期限的目标日期基金。一般来说,投资者对风险偏好的识别可能比较模糊,甚至是容易发生变动的,而目标日期基金更接近一站式,投资者无需在不同的目标风险基金中进行切换。

  具体到鹏华的目标日期产品,不考虑一次性投入,我们建议投资者可考虑将收入的15%用于定投以弥补该替代率缺口。根据2016年人社部的数据进行推算,目前基本养老金替代率(养老金占退休前工资的比例)大概在45%左右,而根据世界银行的建议,养老金替代率达到70%才能维持退休前的生活水准,因此平均来看,投资者大约存在20%左右的养老金替代率缺口。

  :养老目标基金适合定投还是适合一次性投资?一般而言,定投应当选择高弹性的品种,养老目标基金作为中低风险产品,不适合定投吗?

  焦文龙:鹏华基金提供的目标日期2035基金属于中风险等级,尤其是在投资者年轻时,权益配置比例会保持在较高水平。长期来看(比如10-20年),权益资产的风险溢价是稳定的,因此,投资者可以考虑采用一次性投入结合定投的方式,在争取获得权益资产长期确定性收益的同时,一定程度上利用波动。

  据了解,目前已有29家基金公司共计申报了54只养老目标基金。(1)公募FOF、养老目标基金在国内都是新生事物,这么多基金公司上报,真的有投研能力吗?(2)未来产品数量会更多,基金投资者到底如何选择?(3)贵司的养老目标基金,有什么优势与特点?

  焦文龙:鹏华基金是国内较早投入研究和设计目标日期基金的公司之一,并且在FOF及养老金管理方面形成了诸多优势。公司先后成立了资产配置与基金投资部、社保及养老金业务部,协同推进FOF及养老金业务。

  鹏华基金作为最早的一批社保基金管理机构,从2002年获得社保投资管理人资格后,至今已管理社保基金近16年。同时,鹏华基金也是第一批基本养老金投资管理人。通过“管社保,助养老”,公司投研体系以及风控体系建设得到了全面提升,为管理养老目标基金做好了充足准备。

  作为“老十家”的公募基金公司之一,鹏华基金产品线布局完善,积累了多资产多策略的运作经验。同时,鹏华基金已积累了多年FOF管理经验,公募层面2010年就推出鹏华环球发现QDII-FOF,专户层面累计FOF管理规模也超过30亿。目前,公司已经建立了一整套关于资产配置和基金评价、筛选的制度和流程。

  鹏华基金的个人养老金事业获得了意大利股东欧利盛的全力支持。目前欧利盛是全欧洲最大的目标日期基金管理人,截至2017年,其目标日期基金管理规模占到整个欧洲的29%。股东方为鹏华运作养老目标基金提供了经验支持。

  养老目标基金有什么优势和劣势?有哪些风险?

  焦文龙:养老目标基金是功能型产品,主要满足个人养老需求,兼顾保值和增值,从而操作上以稳健为主。不适于高风险偏好或者完全风险厌恶的投资者。

  养老目标基金发展制度建设显得尤为重要强调增值功能

  养老目标基金在国外发展状况如何?在国内的发展有面临哪些问题?

  焦文龙:养老目标基金在美国发展迅速,得益于其第二支柱雇主发起式养老计划和第三支柱个人账户(IRA)的扩张,目前两大支柱占整个养老金体系将近90%。2016年,大约88%的目标日期基金设立在退休计划账户之下,而目标风险基金中有44%来自于退休计划账户。

  此外,虽然目标风险基金设立比目标日期基金早,但是目标日期基金发展更加迅速。以雇主发起式养老计划中的DC(固定缴费计划,其中主要是401K)账户为例,2016年,公募基金有18%的资金被投到养老目标基金,其中目标日期基金占16%,且仍呈现不断上升的趋势,而投到目标风险基金的占2%。

  美国养老目标基金的发展离不开相关配套制度的建设,包括税收优惠、默认选项等。养老目标基金在我国尚处于起步阶段,制度建设显得尤为重要。以税延为例,目前美国401K最高税前扣除额为18500美元,IRA也达到5500美元,如果以年收入5万美元计算,合计免税额度在40%以上。而根据最新的财政部等五部门联合下发的《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》,目前最高个税扣除额度按照当月收入6%与1000元孰低办法确定,与美国的税优力度相比,未来仍有进一步提升空间。

  养老目标基金与养老金第三支柱有什么关系?

  焦文龙:目前我国的养老金制度体系中,第一支柱是基本养老金,覆盖率较广,强调基本的保障功能;第二支柱是企业/职业年金,目前覆盖率十分有限,近些年增长乏力;第三支柱是个人养老金,尚处于起步阶段,未来发展空间很大。商业养老保险和养老目标基金等是个人养老金投资,完全基于自愿的原则,属于第三支柱。

  与保险公司的商业养老保险产品相比,养老目标基金有什么优势?

  焦文龙:保险强调保障功能,而基金强调增值功能。

  由于保险机构一些天然的优势,商业养老保险产品提供的收益稳定,以抗通胀为目标,为投资者退休后生活提供一定的保障。但如果收益率水平显著低于名义经济增长率,投资者的实际购买力仍是下降的。养老目标基金更加强调财富增值,特别是目标日期基金,通过早期维持较高的权益仓位,让投资者更加充分地享受经济增长带来的红利。相比保险机构,公募基金在权益投资以及产品运作的公开、透明等方面存在优势。
  • 标签:
  • 养老,医疗,基金,保险
责任编辑: 宋帅龙 IF228
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