上银基金唐云:回归本源挖掘“长牛股”

来源: 财界网整理2018-04-11 13:54:05
  唐云其人,风度翩翩。他是上银基金副总经理兼投资总监,也曾是下属子公司的总经理,肩挑重担仍腰杆笔直。可一聊才发现,他不仅为人随和,而且还格外顾家,是个不折不扣的“上海暖男”。

  从券商投行转到刚成立的基金公司,唐云本是为了有更多的时间陪伴年幼的孩子,但后来发现,作为新创基金的“元老”之一,公司犹如一颗需要众人呵护成长的幼苗,需要投入的时间绝不比家中少。如今,从蹒跚起步到茁壮成长,上银基金即将迎来5岁生日,包括专户在内,母子公司管理的资产规模已近1600亿元。上银基金在“90后”基金公司中可谓成长迅速。

  如今年过不惑,回望18年的资本市场从业经历,唐云感悟不少:“人生就像长跑,要专注过程,也要做好每一个环节。要做时间的朋友,最后时间自然会给出满意的答案,投资亦如此。”

  挖掘具有长期超额收益的“长牛股”

  唐云出生于上海郊区的一个普通家庭,问及本科为何选择经济学,他坦言,直觉这能改变命运。至今他仍记得萨缪尔森经济学课本中有一句话:“在现代,金融市场就如古代骑士的战场。”这令学生时代的他对资本市场无限憧憬。唐云信奉巴菲特、格雷厄姆的价值投资理念,无论是在现实生活中还是在这个硝烟弥漫的金融战场,他都坚守着“长跑”的习惯。

  “专业投资人应当寻找并投资可以持续给予股东高回报的优质企业,长期可持续的增长、较高的护城河、优秀的管理团队是优质企业的特点。”唐云说。

  在他看来,长期投资过程中,投资获得的收益率与企业资本回报率大致相同,因此投资股票的问题就转化为投资具有高资本回报率的优秀企业,最终选出长期保持竞争优势、对产品具备一定定价权的优秀企业并在合理的价格介入。

  或许是多年投行经历缘故,他挖掘投资标的的眼光具有“穿透性”。他表示,由于过去在投行的工作主要是替企业融资,因此对企业的了解会特别深入。除了浮于表面的信息,还需关注业务运行情况、上游供应商关系、公司激励体制、商业模式等等因素,同时还要深入了解公司主要管理层的经营战略及战术。

  2014年,唐云担任上银基金全资子公司的总经理。2016年,出于战略转型的考虑,唐云回归上银基金,并任职副总经理,后又兼任投资总监。伴随着他的回归,深入一线的投研思维也在投研团队中潜移默化地加强。“这类似从面到点的聚焦,在研究中我们持续强化重点击破的意识。例如,过去行业研究员所研究的公司范围会更广泛,但现在我们要求研究员更专注,需要对行业前三名的公司研究得非常透彻。”唐云说。

  去年,公司旗下的权益类产品重仓了贵州茅台(600519,股吧)(行情682.22-0.20%,诊股)、招商银行(600036,股吧)(行情29.03-0.21%,诊股)等白马蓝筹股,并获得了不错的业绩回报。唐云表示,投资是做选择题,投研团队会罗列出值得投资的标的,然后再按性价比等因素进行筛选。他看好商业模式好、安全边际高的公司,即便短期调整,也不会改变长期投资策略。

  在唐云看来,未来10年甚至20年,中国将不断诞生伟大的企业,并逐步成长为全球性企业。同时,此类公司的股票也会成为资本回报率维持高位、股价长期上行、可获得长期超额收益的“长牛股”。当下,他看好中国企业未来在全球的竞争力,相应的也认定部分优质公司的股票价格将长期上行,并为投资者带来长期丰厚的回报。

  永葆好奇心坚持过程导向

  在投资人印象里,投研人员似乎都是一本正经埋头研究的一群人,但作为投研总监,唐云对团队的要求却与众不同。

  “资产管理行业的本源是受人之托、代人理财,因此,热爱研究并有足够的专业知识和责任心是对投研人员的基本要求。”唐云说,“但除此之外,拥有多领域的知识储备、对事物具有好奇心和敏锐感,是上银基金对投研团队的额外要求。”

  查理·芒格的格栅理论告诉我们,真正的永远的成功属于那些首先努力建立思维模式格栅,且最终学会多学科并用的思考方式的人们。

  对此,笃信价值投资的唐云深以为然:“我们要求投研团队成员都有广泛的知识涉猎,这有利于建立多维度的投资框架。公司内部每周都会安排培训,包括心理学、生物学、会计学等,为员工建立复合型的知识框架。另外,近年来,坚持定期举办读书交流会。我们试图通过这类形式,鼓励大家利用空闲时间阅读,并一同进行思维碰撞。”

  当然,人的精力是有限的,无法掌握所有的学科知识。但正如唐云所说:“我们并不希望投研同事去挖矿淘金,而是希望他们能注意到散落的金子并拾起来。要比每个领域的专家都专业是不现实的,但即便只了解每个学科的精华部分,也足以让人的思维空间长出翅膀,翱翔得更为高远。”

  唐云表示,上银基金是一家提倡过程导向的公司,过程重于简单的目标。在人才培养、公司治理上,我们一直秉持稳扎稳打、合理追求的理念,把包括投研在内的所有环节都打通、做扎实,通过累积效应,时间自然会给出满意的答案。

  “另外,上银基金还看重‘好奇心’,并建议投研人员不断观察身边的细微变化。”在唐云看来,好奇心是投研人员应当具备的特质。“很多投资源于生活,要善于发现问题。”唐云说。

  随着投研体系建设的不断成熟,公司的规模和业绩也进入上升通道。从2013年成立到去年末,公司规模大幅增长,目前已经建立了包括债券类、货币类、混合类及专户的多条产品线,总资产管理规模达到1588.63亿元。据相关数据统计显示,2016年,公司旗下产品总计为客户创造了12.93亿元的利润,在110家公募基金公司中排名第5。2017年公司更是回归公募基金管理人本源,在价值投资理念的导向下,管理规模和盈利水平不断攀升。

  关于公司长远发展规划,唐云说:“上银基金希望一步一个脚印,打造一个具有特色的‘精品屋’。目前公募业务是两条腿走路,固收类产品跑得快一些。未来我们计划加大权益类产品的投入力度,逐步扩建优秀的团队,构建合理的晋升机制和激励措施,在保证固收业务健康发展的基础上,稳步提升权益类投资的实力。”
责任编辑: 杨海波 IF162
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